总而言之，目前的经风险调整及估值具吸引力的外汇套利交易方式，将是做多巴西雷亚尔，做空欧元。
在亚洲，离岸人民币（CNH） 过去是一个稳当的热门套息货币，自2010年推出以来，每年不断升值。然而，随着中国为推进离岸人民币国际化而开始进行痛苦的外汇体制改革，这种一面倒的情况从2014年年中起迅速逆转。从那时起，离岸人民币持续走弱。
融资货币拒绝走弱
同样，尽管欧洲央行行长德拉吉进行口头干预，以及欧洲央行承诺无限期实施量化宽松政策，今年第一季度欧元兑美元仍上涨约6％（从1.08升至1.15）。如此看来，做空错误的融资货币可能带来重大损失。
资深外汇投资策略师）
（作者是瑞信亚太区
以长期估值吸引力
外汇套利交易在从前是一个相当简单、直接的投资理念。投资者只需确定两个适当货币，即可进行套利交易。要选择做空的融资货币，主要标准是该货币的收益率必须要偏低，甚至为零。若所选的融资货币的相关央行采取温和宽松的货币政策，那情况会更理想。
然而，从2016年起，欧元、瑞郎和日元纷纷强劲上升。于今年上半年，日元兑美元上涨14％（从120兑1美元升至103兑1美元），使以日元作融资货币的投资者眼睁睁地看着自己投资组合的全部收益化为乌有。日本央行过去一直在量化宽松的基础上实施负存款利率，但与走弱预期相反，日元出乎意料地走强。
同样，套息货币也没有如预期般上涨，反而大幅下跌。2015年初，一些投资者被土耳其里拉（TRY）极为诱人的8％收益率所吸引，并认为如此高的收益率将足以弥补土耳其上升的经济和政治风险。
另一个不那么瞩目的例子是热门套息货币澳元。澳元的收益率为2％，并不算高，但2015年期间，澳元兑美元却大跌12％，从1月份的0.80跌至2015年年底的0.70。
然而，就套利而言，如此高的收益率并无发挥太大作用，因为2015年全年，土耳其里拉下跌近三分之一，美元兑土耳其里拉汇率从2.3贬值至3.0。
投资理财
按照这种方法，巴西雷亚尔（BRL）可能是一种合适的套息货币，因为其目前的隐含12个月远期利差约为10％，而且币值在过去两年已大幅下跌。因此，按实际有效汇率衡量，该货币的价值目前被大大低估。而在经历去年的暴跌后，巴西雷亚尔的隐含波动率也已收窄，令经风险调整的滑点缩小。
投资者不仅要考虑收益的吸引力，更应基于长期估值的吸引力来选择套息货币。按长期的实际有效汇率（REER）衡量，有一些相对便宜的精选新兴市场货币可供选择。
但融资货币的选择仍然是一件难事。这可归因于中央银行的货币政策对防止本国货币过度强势的有效性，并未能赢得市场信心。在日本央行于1月引入负利率之后，目前人们对日本央行的信心明显十分低落。日元可能会继续波动，因此会是合适的融资货币。相比之下，欧元看来更适合作为融资货币。
选择用来做多的套息货币（carry currency），只需从一系列高收益货币中进行挑选。一般来说，高收益货币往往易受相对疲弱的实际经济基本面影响，因此诀窍是选择经济基本面“负面程度最低”的套息货币。热门的套利交易包括做多澳元兑日元，或者做多离岸人民币兑欧元。然而，尽管已经尽了一切努力，最近进行套利交易的投资者往往因估计错误而遭受损失。
一个可能的解决方案是：投资者不仅要考虑收益的吸引力，更应基于长期估值的吸引力来选择套息货币。按长期的实际有效汇率（REER）衡量，有一些相对便宜的精选新兴市场货币可供选择。此外，投资者还可按“风险调整”基准来计算套息货币的收益。一旦用相关隐含波动率来摊除套息货币的收益，本质上具波动性的高收益货币将丧失吸引力，因为这些货币的经风险调整的利差比率最终将大幅降低。换句话说，波动率扩大将会侵蚀相关利差。
2014年中，欧洲央行开始将基准存款利率降至负区间。其后，又有不少发达市场央行将基准存贷款利率降至负值，如瑞士央行、瑞典央行，以及最近曾引起争议的日本央行。表面上，投资商似乎应该不缺可供选择的融资货币，因为零利率乃至负利率的融资货币正不断增加。
选择套息货币
套息货币大幅下跌