新元隔夜利率，顾名思义就是隔夜借贷利率，具有显著的透明度。这也意味着它与新元掉期利率及新元银行间同业拆息率不同，因为它不是前瞻性利率，也没有期限结构。因此，整个过渡过程并非简单地取代目前利率基准。

在指导委员会的带领下，新加坡正顺利过渡到新元隔夜利率。2021年第二季度以来，本地银行已停止采用新元掉期利率作为新的贷款和现金产品的利率基准。2021年下半年，本地银行也大幅减少了以新元掉期利率和新元银行间同业拆息率为基准的新合约和衍生品。目前，本地企业也更多地使用与新元隔夜利率挂钩的贷款配套，及以新元隔夜利率为基准的利率来对冲利率风险。此外，越来越多银行和企业发行以新元隔夜利率为基准的新证券。

为了加强实现新元掉期利率过渡到新元隔夜利率的目标，银行现在已提供以新元隔夜利率为基准的房贷。银行业的目标是到了2022年10月底，将所有与新元掉期利率挂钩的房贷转为与新元隔夜利率挂钩，并在同年12月底将其他合约过渡到新元隔夜利率基准。

值得注意的是，2021年中至2022年初，预计是转换到新元隔夜利率的“最佳时机”。在这段期间，新元掉期利率和新元隔夜利率都具备有利的流动性条件，得以有效地转移风险。

新加坡现有的两个目前利率基准是SOR和SIBOR。指导委员会经过详细研究后，决定以SORA取代这两个利率基准。与SOFR相似，SORA是以本地无担保隔夜银行间的实际借贷成本计算，因此更可靠、稳健和透明。

（作者是新加坡银行公会发言人）

全球利率基准的过渡可追溯到2008年至2009年全球金融危机，它旨在推动无风险参考利率的采用。这些隔夜利率基准将取代作为全球融资和贷款主要利率基准的伦敦银行间同业拆息率（LIBOR），以及其他类似的前瞻性利率。

为了加强实现新元掉期利率过渡到新元隔夜利率的目标，银行现在已提供以新元隔夜利率为基准的房贷。银行业的目标是到了2022年10月底，将所有与新元掉期利率挂钩的房贷转为与新元隔夜利率挂钩，并在同年12月底将其他合约过渡到新元隔夜利率基准。这意味新加坡会提前在监管时间表定下的目标，即2023年6月底之前停止使用新元掉期利率。金管局也积极推行各种措施，加强新元隔夜利率的流动性，包括将新元隔夜利率衍生品的最大中央清算期权从五年延长至21年，以及为金管局的新元隔夜利率浮动利率债券增加一年和两年期权的配套。

近几个月来，全球利率基准的过渡步伐加快。2019年8月，金管局成立了监督SOR和SIBOR过渡至SORA的指导委员会。经过了两年，过渡到以SORA为基准的新元汇率市场的工作已进入最后阶段。

新加坡银行公会网站 每月公布零售调整利差

第二个目前利率基准是新元银行间同业拆息率，它是银行间交易员在当地市场根据预期借贷成本提交的利率来计算。六个月期权的新元银行间同业拆息率将于2022年3月底终止，其余一个月和三个月期权的新元银行间同业拆息率则将在2024年底终止。

新元隔夜利率的过渡，适逢新一轮的全球货币政策紧缩周期。由于通货膨胀和期货价格上涨，美联储和全球各大央行已经开始启动正常化的货币政策以及提高基准利率。随着央行收紧流动性，利率的波动性可能会随之增加。对企业和消费者来说，在利率进一步攀升并更具波动性之前，迅速过渡到新元隔夜利率并锁定其借贷成本，应是明智之举。

因此，美国替代参考利率委员会和英国金融行为监管局等市场监管机构，决定以更透明和稳健的担保隔夜融资利率（SOFR）取代LIBOR。SOFR是以美国国债作为抵押，计算出来的隔夜贷款标准利率；LIBOR则是根据利率交易员提交的资料计算。由于SOFR等无风险参考利率是以实际交易为基准，因此透明度较高，也更能反映市场实体情况。

为了让消费者和企业对新元隔夜利率的规范有更清楚的认识，自2020年10月以来，金管局每天都会在其网站上发布一个月、三个月和六个月期权的复合新元隔夜利率。金管局也为银行制定了严谨流程。

取代SOR与SIBOR SORA更稳健透明

它与SOR不同，SOR是通过借入相同期限的美元，并将美元兑换成新币，计算新币综合拆借反映出来的借贷成本。企业大部分的贷款和融资都是以SOR为基准，它们对这个利率基准非常熟悉。由于SOR的计算方法参考了LIBOR，当LIBOR在2023年6月停止使用时，SOR也将同时停用。此外，新元掉期利率是由美元与新元掉期点和即期汇率计算出来的，因此具有内在的波动性。

由于新元隔夜利率的结构性与目前的基准利率不同，推算出等效的新借贷利率须要重新加入期限和信用风险，因此有一定的复杂性。期限风险指的是在未来一段时间内，为补偿利率变动带来的不确定性所支付的额外款项，信用风险则是指补偿银行面临违约风险而额外支付的款项。

在消费者和小型企业的房贷方面，指导委员会还制定了新元隔夜利率的转换配套，使用预先复合的新元隔夜利率来确定应付的利息金额。为透明起见，新加坡银行公会每个月会在其网站上公布零售调整利差，可应用在将与新元掉期利率挂钩的贷款，转换为当月的新元隔夜利率配套，而且贷款银行不得增加任何额外的点差或成本。

英国财政部的数据显示，在峰值时期，和LIBOR挂钩的贷款和衍生品高达300万亿美元。然而，在2012年，交易员操纵伦敦银行间同业拆息率的事件曝光，揭露了这个利率基准的脆弱性。各中央银行和监管机构也担心这会对全球经济与金融市场稳定和投资者利益造成负面影响。

目前的利率基准即将停止使用，新加坡近几个月也加紧从新元掉期利率（SOR）和新元银行间同业拆息率（SIBOR）过渡到新元隔夜利率（SORA）。新加坡金融管理局鼓励企业和消费者利用SOR和SORA当前流动性的最佳时机，转换至以新元隔夜利率为基准的金融产品。