曾作为金融创新的结构性产品房屋次级贷，引发了美国次贷危机，并蔓延成为2008年世界经济危机。此后中国为了防止类似危机在中国重演，对金融创新一直持非常审慎的态度，要求金融企业回归服务实体经济的本位。

金融是整个经济的血液循环系统，金融出现系统性问题，将关系整体国民经济，有了美国次贷危机的前车之鉴，中国政府对金融创新持审慎态度并不奇怪。发展金融以稳定压倒一切为原则，是对整体国民经济负责。

一个企业可以用很小的自有资本金，通过高杠杆放大，做到很大的放贷规模。这样以自有资本金为基数计算的投资回报率会出奇地高。如此高的回报率，必然吸引大批企业入场。

由于开始这是一个增量市场的阶段，企业本身为了盈利，应该贷款给信用好的客户。但到了增长停滞，进入存量市场竞争阶段，企业间会展开恶性竞争。优质客户已经瓜分殆尽，为了争夺新客户，金融企业要么降低利息吸引客户，要么贷款给信用没那么好的客户。

创新无疑会有风险，过度监管会抑制企业活力。但如果创新的风险是不能实现“中国梦”，阻碍实现中华民族的伟大复兴，这样大风险的创新还是缓一缓为好。直到通过压力测试，详细论证，确保金融创新不会引起系统性金融风险，再允许其推出。

中国经济增长率在世界主要经济体中是较高的，且持续了很长时间，在冠病疫情肆虐全球的情况下，仍保持了经济增长，尤为难得。中国的首要任务是实现民族的伟大复兴，这必须以稳健的经济增长为基础。

作者是电子工程师

以大数据、云计算和客户信用为基础的新金融，由于客户的信用信息都在企业手上，政府对用户的信用信息并不知情。即便知道蚂蚁集团有能力控制坏账率，仍然无法确保其他金融企业都能有能力控制坏账率。政府不应为单一企业量身定做一套监管制度，而应同一制度覆盖所有企业。

金融创新的本质是基于信用的跨时空支付、无信用。蚂蚁集团的金融创新源于大数据、云计算，通过长时间对客户过去在电商平台上所累积的消费记录，花呗、借呗上的还款记录分析，可以有较为精准的用户画像，根据不同客户的还款能力和信用积分，给予客户不同借款额度。理论上可以有效控制坏账，甚至坏账的程度可能比银行控制得还好。这就是为什么马云说，银行以抵押为基础的借贷模式为老套的“当铺模式”。

如果类似次贷危机规模的经济危机在中国发生，无疑会严重推迟中国的经济发展。蚂蚁金服在现阶段，理论上可通过大数据、云计算，精准选择客户放贷，和选择与其信用匹配的额度，但发展到存量竞争阶段，就未必能控制风险。存量竞争阶段，甚至会发生“劣币驱逐良币”的事情，那时谁更劣谁才能生存，金融机构未必不会通过大数据和云计算，算出更“劣”的商业策略来。

蚂蚁集团在上市前夕被中国金融监管机构约谈，随后宣布暂缓上市计划，再次引发了关于金融创新与金融监管的讨论。

降低利息减低了企业利润，使其对坏账率承受力减低；而贷款给信用没那么好的客户，坏账必然增加。最后一旦企业，尤其体量巨大的金融机构倒闭，由于其向银行的大量借款，很容易引发系统性金融危机。2008年金融危机爆发的标志就是雷曼的倒闭。

因为蚂蚁集团有能力通过大数据、云计算来知道用户信用，并只给相应信用程度的用户相应额度的借款额度，让它可以自己通过大数据、云计算所获得的客户信用分数，将向客户放款所形成的债权，作为企业资产，向金融机构融资；然后再放贷，再用放款形成的债权融资，如此循环往复。