社会良知与投资策略

纳入环境、社会及管治元素的投资策略，是根据企业的持续性把一套议定准则应用于部分公司，那些通用准则包括在《联合国全球盟约》《联合国责任投资原则》，以及可持续会计准则委员会所议定的标准。

“持续性”现已是经过详尽研究的投资取向，有一项研究显示，现时有超过20％的环球资产是以“持续性及负责任”的方式管理。

但这项投资策略本身并不是没有风险。有评论认为积极把“违反良知”的行业（例如酒精及烟草）不包括在投资策略内，可能会损害其表现。如果市场大多数都致力符合环境、社会及管治准则，即表示这种取向在理论上便越来越难以表现出色。

论到在投资策略内纳入环境、社会及管治元素，方法可谓众多。

投资者采取“持续性”投资取向的原因很多，而这并非只着眼于表现。有些投资者可能会视环境、社会及管治的投资策略为纯粹增加投资回报的方式，有些则可能视之为反映其价值或信念的投资取向，而当中简单的风险回报评估并不一定能够发挥效用。例如，投资者可能会认为社会对酒精、烟草或赌博反感而避开这方面的投资。

有人认为，环境、社会及管治元素对投资策略的优秀表现有贡献。但不管如何，几乎可以肯定的是，纳入持续性因素可以改善风险管理。

不过，总的来说，我们相信纳入环境、社会及管治元素的投资策略利多于弊，是稳健的做法。

全球投资者已越来越关注企业在环境、社会及管治方面的政策，他们会衡量企业在能源效益、社区贡献等方面的表现，甚至关注溢油及企业丑闻等负面消息。

研究显示，符合环境、社会及管治元素的公司基于透明度较高，因此承受的资金成本与风险溢价较低。这些公司的资产沦为“搁浅资产”或变得毫无价值的风险往往较低。对投资者而言，如果他们在投资策略内纳入环境、社会及管治因素，承担的风险便会较低。

有人认为，环境、社会及管治元素对投资策略的优秀表现有贡献。研究显示，符合环境、社会及管治元素的公司基于透明度较高，因此承受的资金成本与风险溢价较低。对投资者而言，如果他们在投资策略内纳入环境、社会及管治因素，承担的风险便会较低。

不过，有些资料看来较为令人信服，例如把“持续性”纳入为准则似乎对债券、房地产，以及新兴市场股票带来支持。

此外，环境、社会及管治数据的使用量在上升，由此可见，社会对这方面的意识已大幅提升。根据彭博社的资料，使用环境、社会及管治数据的客户已由2009年的2415名，增加至2014年的1万7010名。

纳入环境、社会及管治元素的投资策略，可达致以下三个目标：在某些情况下表现优于大市、下跌风险减低，以及确保为特定的投资配置作出社会负责任的投资。

最初，市场倾向采取“排除性”的策略，方法是按准则筛选投资范畴，然后在已缩减的范畴内（通常在行业层面）应用其他投资决策过程。这种取向的主要缺点是盲目地筛选一些可能录得强劲回报的投资。

（作者是渣打银行财富管理部债券、货币及商品投资策略部主管）

由于这些事件会影响公司的中长期股价，投资者可能在分析目标公司对环境与社会的影响后进行资产配置。

很多投资者不仅希望从配置中获得投资回报。有很多资料显示，从投资回报的角度来看，纳入环境、社会及管治因素并没有涉及额外成本，反而是有意投资于持续性金融产品的投资者可透过环境、社会及管治的投资策略以达致目标，而无须负担投资回报减少等金融成本。

对于以环境、社会及管治为主的投资策略是否较环球股票的基准表现优秀，目前仍然没有明确的证据。尽管大部分研究指出，把环境、社会及管治元素纳入准则，投资回报很可能会更佳，惟是否只以环境、社会及管治准则来筛选不符合准则的投资，或是将环境、社会及管治准则纳入为广泛投资过程的一项额外因素，往往是较敏感的课题。

取而代之，投资者可采取较巧妙的做法，即是在广泛的投资决策过程中，将环境、社会及管治元素纳入为额外因素，或积极与公司合作以改善其持续性表现。