当时所处的政治氛围，让正面临连任压力的卡特很难接受，这位民主党人于是向共和党的前任总统尼逊学习——直接干预货币政策，急忙放松信贷控制。三个月里，联邦基金利率从20%下降到8%，甚至取消了信用控制。但最后的结果却让卡特大跌眼镜：他的政策不仅没有令美国经济好转，反而是更糟了。卡特总统任期以经济政策的失败告终。
随后，沃尔克走马上任，实行了一系列改革。当时商业银行的利率高到“前所未有”的15.25%，但由于惯性，通胀也进一步上行。直到1980年5月，美国的货币供应量才开始下降，但经济增长也随之下滑。
这时，里根也开始动摇了，他不知是否还应继续支持沃尔克的做法。面对强大的压力，沃尔克选择了据理力争，他告诉里根，这样做完全是为了美国经济的长远利益。
其中1977年至1979年三年间，M1增长创战后最高纪录。到1978年伯恩斯离任之时，美元的购买力比他刚就职时，足足损失了72%。但经济并没有因此而改观，反倒是随着货币数量的增长，通胀愈发严重。
如今，全球经济再次面临滞胀的困扰。如果各国足够聪明，就该参考和借鉴沃尔克的成功经验。很简单，老是人为压低利率，只会制造大量错误投资，问题会像滚雪球一样越滾越大；收紧货币则有助于将错误投资及僵尸企业出清。
就这点而言，沃尔克无疑是美国的拯救者和国家复兴者。对此，他的继任者，比伯恩斯更为糟糕的通胀主义者格林斯潘，也不得不承认这样一个事实，那就是沃尔克是“过去20年里美国经济活力之父”。
汲取前任的教训，里根采用了沃尔克的高利率货币政策的建议，同时辅以减税、削弱政府开支，名噪一时的“美国经济复兴计划”出台了。计划实施之初，美国面临着不少棘手的麻烦：经济在衰退里挣扎，破产企业翻倍，失业率更是创下了1940年以来最高。商业界尤其是中小企业主，批评言词更是异常尖刻。当时的一本杂志封面还登载了一幅漫画——通缉沃尔克。
记得有人曾说过一句很有道理的话，他说“要想有新周期，只需咬紧牙关不放水”。对于这一观点我是深表认同的。事实上，在过去几年我也一直在表达着同样的观点。
但进入60年代末，这种好景便不复存在，因越战和约翰逊总统的“伟大社会”计划，美国经济发展陷入停滞。为了推动经济增长，1970年尼逊总统任命伯恩斯执掌美联储。伯恩斯采取极为宽松的货币政策，在他主政期间，美国的货币供应M3每年都是以双位数增长。
二战结束至20世纪70年代，凯恩斯主义在西方经济学中居于统治地位，以美国为首的西方国家，普遍推行凯恩斯主义的干预政策。初期，在这种思想指导下，政府通过财政支出和货币扩张的对策，的确使衰退得到缓解，生产力获得了空前发展。
作者是广东省生产力学会副会长、广州大学南方治理研究院特聘研究员
所谓新周期，笔者认为应是产业结构调整完成后，经济再次出现一个扩张周期。但真如那句话的潜台词所认为的，“放水之下是不可能实现产业结构调整的”，原因很简单：这种货币政策只会养活僵尸企业，而无法实现债务的出清，结果是人为地破坏了创造性毁灭这种创新机制。
对于当时的美国而言，问题已经糟糕透顶了。时任总统卡特显然也无计可施，当接替伯恩斯的米勒宣布辞去美联储主席一职后，卡特急需一位能干的美联储主席。这时，时任财长安东尼·所罗门向卡特推荐了保罗·沃尔克（Paul Volcker）。而沃尔克长期持有的观点是：“美国经济之所以出现如此严重的问题，其根源就在于货币超发，必须要一改先前凯恩斯所倡导的通胀主义路线。”
笔者一直认为，全球经济是有增长空间的，但其前提是必须得经历过一个不能太短的沃尔克时期。所谓沃尔克时期就是指在承受高失业率、低经济增长率乃至衰退的同时，也仍采取紧缩政策，以此来杀死僵尸企业，让有限的资源向优秀企业和产业集中，以此实现产业结构的调整。事实上，当年美国总统里根正是采用这一方法来战胜滞涨的。
的确是如此。得益于沃尔克的坚持，他的政策不仅改变了美国的经济结构，更是改变了美国人的生活。他不仅强势扭转了美国被通胀吞噬的命运，将美国从1970年代失败国家的深渊里拖了出来；更为美国此后30年的繁荣，奠定了坚实的基础。
