尽管公司不断烧钱，但陈金乐相信本财政年它将转亏为盈。公司获得确定的订单达480万美元，超过上个财政年400多万美元的营收，而超过1500万美元的订单在等待最后的确定。他表示，公司多年来在研发的投入正开花结果。一旦公司转亏为盈，它便能在股市中获得更高的估值，从而缓和现金流短缺的压力。
卫星通信设备公司创值科技 (Addvalue Technologies) 最近就发行了345万新元的可转换债券给一名美国投资者，年票息率达8%，而且可在两年内的任何时候以每股2.3分的价格转换成股票。因此，可转换债券让持有者享有债息以及股价上升的果实。如果股价两年内都没越过行使价，在可转换债券期满时，他可悉数取回所有的投资以及债息。一旦公司出现违约事件时，可转换债券持有者还有权要求公司提早赎回债券或将抵押品归为己有。
上星期一，明策集团又宣布以每股14.1分私下配售8050万股新股，筹集1134万元。这个发售价比消息宣布前夕的平均股价低了9.96%，而这批新股是配售给上述可转换债券持有人以及公司现有的投资大户。尤有甚者，随着这轮的私下配售新股，可转换债券转换股票的价格从原本的28分削减一半至14分。因此，明策集团这次私下配售新股，大大降低了可转换债券持有人的成本，但这也摊薄了小股东的权益。
许多科技公司都在烧钱
上市公司私下配售高债息以及低转换价的可转换债券（convertible loan），不仅冒着典当公司未来的风险，而且也损害小股东的权益。然而，市值小以及财务脆弱的公司难以获得足够的银行贷款，在融资无门的情况下，还是选择私下向投资大户配售可转换债券以筹集资金。
与许多科技公司一样，创值科技这几年来都在烧钱，累积亏损达7000多万美元。它持续通过私下配售股票以及发行可转换债券，筹集资金。在2017年5月，它以每股3.9分私下配售1亿多股，并在两个星期后发行总值500万美元的可转换债券。在2018年11月，它又以每股2.5分私下配售1亿股股票，筹集250万元。尽管如此，在截至3月底的全年业绩中，它的净流动负债（流动负债减除流动资产）达280多万美元，而现金留存少于14万美元。因此，可转换债券犹如救命稻草，让公司得以持续经营。
公司以总值600多万美元的卫星科技知识产权当抵押，发行345万新元可转换债券。美国投资者在认购可转换债券前，已持有公司3.38%的股权。如果公司转亏为盈或股价上升，他很可能将债券转换成股票，一跃成为公司的第一大股东。这意味着创值科技的股权结构将有所改变。
创值科技主席兼总裁陈金乐在回应时指出，私下配售可转换债券让公司更快地筹集资金。公开发售附加股筹集资金不仅花费较长的时间，而且小股东不一定会认购。另一方面，如果公司也向所有的小股东发售可转换债券，那么所筹集的资金应该达到千万元以上的规模，但这也将大大推高公司的债息开支。尽管如此，陈金乐表示，公司今后若要通过发行可转换债券集资，他会考虑面向小股东。
上星期三，在创值科技的股东大会上，经常以小股东身份发言的马诺（Mano Sabnani），对公司私下配售可转换债券的条件表达不满。他指出，在股价低迷之际，公司以每股2.3分的转换价私下发行高达8%债息的可转换债券，对小股东不公平。公司若需要资金，应该向所有股东发售附加股，或是以同等条件发售可转换债券给小股东。他表示，即使是6%的债息，还是足以吸引小股东认购。
小股东对公司私下配售可转换债券或是新股，没有话语权或参与权。他们只能期待监管机关加强对私下配售的监管力度，以确保可转换债券的债息与转换价，保持在合理的水平。
但如果公司继续亏损，可转换债券到期后，公司必须找钱赎回债券，或是以更优惠的条件延长可转换债券的期限。这可能使公司现金流的问题雪上加霜。同时，它也可能失去一部分抵押的卫星科技知识产权。
在凯利板上市的明策集团（Clearbridge Health）是另一家积极集资的小市值公司。今年初，它宣布私下配售总值1100万元的三年期可转换债券。在三年期间的任何时候，认购者有权以每股28分的转换价，将债券转换成股票。可转换债券持有人除了获得7%的年票息率，还可享有9％至20％不等的赎回溢价（redemption premium），视公司赎回债券的日期而定。如果公司在债券发行后的18个月至24个月之前赎回债券，赎回溢价是9％；在24个月至30个月之前赎回，溢价是14％；30个月后赎回，溢价则是20％。在计入赎回溢价后，这个可转换债券的实际年利率高达12.1%至12.5％。
