本栏于2022年1月10日题为“全美世界小股东的困境”一文中指出，股息派发能惠及所有股东，包括持控制权的大股东。公司去年每股盈利27.74分，即使象征性地给予每股2分的股息，也不太可能对公司的现金流造成伤筋伤骨的影响。
五年坚持不派息 大股东或将公司私有化？
全美世界累积可观的现金，并在场内与场外回购股票，但连续五年坚持不派发股息，是否意味着大股东可能将公司私有化？
其次，公司在囤积现金，但没有提出具体的投资计划。公司现金流强劲，坐拥净现金从2019年的2亿4000多万元增加至2023年的近6亿元。但公司宁可动用现金在场外与场内回购股票而不愿意给予股东股息，让小股东感到迷惑。
在停牌前，全美世界是明星股。它的股价在2018年从1.36元上涨至2.63元，并在2019年2月间创下3.3元的高位。 换言之，在2018年开始进场买入全美世界的小股东，若接受回购股票的献议，大多数都要亏钱。
中国大陆是全美世界最大的市场，私有化可让公司有更大的弹性，推进中国的商业模式，并减低合规成本。此外，它有助于大股东摆脱小股东锲而不舍地要求股息的压力，以及公众对公司高管薪酬的叫嚣。另一方面，公司财报透露，三名执行董事的多名亲属与公司有关联人士交易。公司私有化可免除企业治理繁琐的合规要求，并避免卖空机构的袭击。
然而，在2019财政年，它以“运营市场上日益严重的经济动荡和业务不确定性”以及“保留现金”为由，暂停股息派发至今。公司年年有盈利，手持现金稳健增加，但却不派发股息五年，令小股东感到不满。
然而，既然公司再度决定不派发股息，私有化或许是为大小股东解套的另一选项。
研究企业治理的新加坡国立大学商学院教授麦润田撰文指出，不论从哪个角度看，全美世界执行董事的薪酬政策都有问题，他们的薪酬过高。他说，全美世界历经濒临死亡，支付如此丰厚的薪酬，却不给股东任何股息，似乎不太妥当。
它的每股净利27.74分，最后闭市价1.68元，市盈率（P／E）只有六倍。在扣除1500万元的银行贷款后，全美世界坐拥净现金5亿9000多万元，相当于每股现金1.38元。
除了在股东大会宣泄不满，小股东也在Telegram 设立群组吐槽，目前有300多人加入。这些小股东，有不少是被套牢多年。他们提出多项理由，要求公司恢复股息派发。
大股东与小股东利益分歧
公司私有化的选项
第三，公司以保留现金为由拒发股息，但大股东和公司高管却获得可观的报酬。根据公司年报，两名创办人、大股东以及联合主席范文瑂和陈俐蓉在2020年至2022年，每年薪酬在1225万元至1275万元的区间。同期，执行董事兼首席营运总监黄雍胜的年薪介于750万元至800万元的区间。
随着公司净现金的增加，大股东私有化公司的成本相应下跌。范文瑂与陈俐蓉以及两人各持一半股权的D2投资，掌控了全美世界约58%的股权，而黄雍胜持有超过5%的股权。截至2023年3月，全美世界公众持股权约30%。
公司在公开市场回购股票，也能取得与EAO同样的效果。通过公司的股票回购及注销股本，大股东无须自掏腰包增持股份，便能提高股权比率。
在2019财政年之前，全美世界在股息派发上，相当慷慨。在2017年，它调整股息派发政策，把至少40%的盈利回馈股东，比之前的至少30%还多。从2004年至2019年，公司派发总额超过1亿2100万元的股息。
相对而言，EAO的赢家是大股东及公司高管。范文瑂、陈俐蓉及黄雍胜三名执行董事表明不参与EAO，“把机会让给其他股东”。在两轮的EAO后，公司注销约20%股权，他们的持股比率相应提高。例如，范文瑂在全美世界的直接及间接持股量没有改变，但持股权从41% 增加至51%。
全美世界是在复牌交易之前，在2022年3月及6月完成两轮EAO。在每一轮的EAO中，它以每股1.36元向小股东回购10%的股权。这个价位比停牌前五个交易日的平均股价1.716元低了近21%。
全美世界董事会回应时指出，它通过两轮的“平等机会回购献议”（equal access offer，简称EAO），在场外回购股票，总值1亿4000万元。此外，在公司复牌交易至2023年10月5日，它在公开市场回购850万股，总值1460万元。董事会声称，场外与场内回购，也算是退回现金给股东，并提高股东的价值。
全美世界表明，EAO是要协助股东缓解短期的资金需求。但是对于一些小股东而言，EAO使他们处于减损离场或是继续持守的两难处境。当时公司复牌交易遥遥无期，而接受EAO又会蒙受亏损。
上个星期二（2月27日），护肤及保健品公司全美世界（Best World International）公布2023财政年的全年业绩，令不少小股东感到失望与无奈。这不是因为业绩差，而是公司董事会再度拒绝派发股息。
首先，全美世界在2019年初遭卖空机构质疑它的中国业务模式的合法性以及信息披露后，当年5月9日被新加坡交易所监管公司勒令停牌，直到2022年11月14日才恢复交易。在公司停牌三年多期间，小股东无法在公开市场交易，资金被套牢，又没有获得股息。他们认为，公司复牌后理应恢复股息派发，回馈“长期受苦的股东”。
延伸阅读
2022年11月14日，全美世界恢复交易，股价一度上涨至1.87元，并以1.82元作收，这比EAO的1.36元高出近34%。接受EAO的小股东，受到二次伤害。
全美世界是一家盈利能力及现金流强劲的公司。在2023年，它的可归属股东净利达1亿2000多万元，虽然比2022财政年下跌11.7%，但对于市值7亿多元的全美世界而言，算是相当不错的业绩。
