版权所有：Project Syndicate, 2019
现代货币理论挑战了这一严格的李嘉图信念，促使人们关注赤字融资的潜力，例如通过定向社会支出提高就业。事实上，法国经济学家布兰查德（Oliver Blanchard）和日本经济学家田代武已经提出，在政府借贷成本很低、货币政策效果很弱的时候，利用有限赤字融资帮助日本利率回升到零。
现代货币理论基于英国经济学家勒那（Abba Lerner）的功能性金融理论，其要旨是发行自己货币的国家永远不会像私人企业那样缺钱。对于像奥卡西奥—克尔特兹和民主党总统参选人桑德斯（Bernie Sanders）这样的美国进步派人士来说，这意味着美国联邦储备局可以大量印钞票，为有重大长远利好的项目提供资金，例如“就业保障”计划和公共基础设施项目。该理论认为，因为美国可以用自己的货币借钱，公共部门债务的飙升不会给经济造成任何真正的危险。
事实上，据国际货币基金组织2018年10月发布的以“管理公共财富”为题的《财政监测》（Fiscal Monitor）报告，从这一指标看，日本与美国大致相当，远好于法国和德国。进一步挑战科尔滕评估的是，因为经济复苏，日本基本财政收支在安倍经济学指导下有所改善。
不过，实施这个政策必须谨慎留意通胀风险。当前的通缩阶段不会永远持续。最终，供给限制将出现，通胀也将回归。如果政府一直采取过度赤字融资支出，一旦触发通胀，就会很快失控。
曾经默默无闻的宏观经济思想，即所谓的现代货币理论（Modern Monetary Theory）最近吸引了诸多关注。一些美国进步派人士如众议员奥卡西奥—克尔特兹（Alexandria Ocasio-Cortez）和经济学家如加尔布雷思（James K. Galbraith）等，现在都鼓吹将现代货币理论纳入政策对话；而其他人包括罗格夫（Kenneth Rogoff）则认为这个理论很有问题，甚至是危险的。
英文原题：Does Japan Vindicate Modern Monetary Theory?
不过，这一逻辑存在一个严重问题，日本政府并不像一般认为的那样负债累累。尽管日本的总债务与国内生产总值（GDP）比率高达240％，是发达世界之最，但真正重要的是净债务与GDP比率（对政府来说，对私人企业也一样），它说明了实体和金融资产。日本上市公司就拥有巨量的实体资产。
在讨论现代货币理论时，我总是会想起歌德的诗歌《魔法师的学徒》。魔法师让他的学徒独自完成任务。学徒并没有如预期般完成任务，而是决定使用魔法师的魔法，指挥一把扫帚搬起水桶将水注入大锅。
现代货币理论没有提出任何针对这一结果的预防措施（这与价格水平的财政理论等理论不同，后者明确要求独立央行管理通胀）。
一些现代货币理论的支持者，包括桑德斯的前经济顾问科尔滕（Stephanie Kelton），以日本经验说明现代货币理论行得通。尽管公共债务水平高企，但日本经济在稳步复苏，生活水平也很高。
这在一段时间内有效，事实上，是相当长的一段时间，但最终大锅开始溢出，房间积水，而学徒无法让扫帚停止加水。他用斧头把扫帚劈成两半，但每一段各自成为一把新扫帚，加水的速度提高了一倍。眼看就要酿成灾难，辛亏魔法师赶回来收拾残局。
事实上，以恒定名义利率提供货币，即现代货币理论的药方，是通胀时期最糟糕的做法，因为名义市场利率可能高于政策利率。
此外，现代货币理论的支持者指出，日本的扩张性货币政策——首相安倍晋三的经济复苏战略“安倍经济学”的核心，并没有带来很多人担心的通货膨胀飙升。即使在日本国内，也有人认为没有必要通过提高消费税来为公共支出寻找资金。
鲁莽实施现代货币理论的决策者可能会发现，就像魔法师的学徒，一旦政策启动，就难以停止。尽管拥有必要权威和独立性的央行或须能介入收拾残局，但它绝非全能的魔法师。
（作者滨田弘一是耶鲁大学荣誉教授、日本首相安倍晋三特别顾问）
这并不意味着现代货币理论在日本或其他国家一无是处。在推动提高消费税的过程中，日本财政部反复向公众灌输“李嘉图等价”（Ricardian equivalence）的概念，即政府无法用债务融资的支出刺激消费需求，因为人们会假定现在得到的东西将被未来更高的税收所抵消。（提高消费税行动促使财政部不断宣传240％这个数字。）
