但是，日本政府显然不愿承受《前川报告》所说的痛苦过程，对于正反两派意见，日本财经当局采取一种折衷的办法，即一锅炖，两派观点都接受。除此之外，他们还创造性地增加了一个资本市场。他们的如意算盘是，通过人为压低利率，实施信用扩张，刺激股市和房地产市场上涨，以此编织一张上涨行情的安全网：出口不畅，利润下降，但却有上涨的股市为它撑腰。一是上涨的股市方便这些企业在股市直接融资；二是股市上涨，这些企业可以在股市赚钱，以此来贴补出口不畅造成的利润损失；三是股民们赚钱了，财富增长了，必然会反过来刺激消费。如此一来，那些出口导向型企业向内需型企业改造的痛苦，将会大为降低，达到《前川报告》所要求的调整经济结构的目的。
随后，中国证券监督管理委员会于8月18日推出一揽子政策措施。8月27日，财政部、税务总局更是宣布证券交易印花税减半征收。这一系列政策的出台，其实都是在响应7月中共中央政治局会议对资本市场作出的部署，该次会议明确提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”，这也凸显中国政府对资本市场的高度重视和殷切期望。
事实上，在“资本市场安全网”理论的指导下，日本政府也不愿意加息。他们所担心的是，一旦加息，一是可能使更多国际资本流入日本，进而推高日元，减少其商品的出口，再次因为日元升值而引发1986年式的经济衰退；二是提高利率不利于刺激国内投资和消费。正是基于这两种原因，日本银行决定继续实行扩张性的货币政策，维持贴现率在2.5%的超低水平不变。
当然，今日中国与当时的日本所面临的约束条件有所不同，也是事实。譬如，当时日本处于人口红利期的巅峰，今日中国已然过了人口红利期。按照意大利经济学家莫迪尼安尼的生命周期储蓄模型理论，随着中国第一个生育高峰期的婴儿全面退休，及第二个高峰期的婴儿逐步退休，意味着两个最大人口世代的人，其注意力将由买入资产进行储蓄，转为卖去资产筹集养老资金。在这种条件下，中国资本市场能否走出大泡沫，还值得观察。
报告还指出，日本之所以屡屡与包括美国在内的其他国家发生贸易摩擦，根本原因在于日本产业结构与外国产业结构的摩擦，这显示现有的国际分工不平衡。当然，报告也承认主动调整日本产业结构以适应国际分工的需要，这一过程是痛苦的，会造成大量失业和企业倒闭。但前川指出：“如不忍痛实现这一目标，日本将要成为世界的孤儿，日本经济已经走到今天的地步，如若回避将是此路不通。”
正是在这个原则指导下，财政部开始启动扩张性财政政策，日本银行全力配合。一时间，日本的流动性泛滥。到1987年秋，世界经济出现明显繁荣景象，为了应对可能出现的通胀，美、英、法、联邦德国等主要经济体相继提高利率。在这样的背景下，日本银行也预备加息。可恰在此时——1987年10月19日，美国发生了被称为“黑色星期一”的大股灾。虽然经政府用降息等手段干预，市场很快恢复上涨，但美国政府却认为日本在这个时点上不应加息。因为欧美政府担心，市场还很脆弱，如果日本在此时加息，必然会导致那些套息资金，不仅不流回欧美，反倒会再次从欧美流入日本，从而再次引起国际资本市场的波动。
报告明确提出，日本须将经济模式由原来的出口导向型转变为内需导向型。报告认为，“扩大内需”一方面可以直接缩小“经常收支平衡”，另一方面也可以解决调整汇率带来的国内经济不平衡（出口产业衰退），使日本走上国内外协调的对外平衡之路。报告认为，这种转变既稳定了世界经济，也稳定了日本经济；而且具国际影响的日本经济的稳定，是世界经济稳定的必备条件。
一时间，整个日本到处都是过剩的钱，但另一方面，投资渠道却非常有限，市场缺乏有利投资机会，这些廉价资金找不到合适的投资项目。结果是，钱都一股脑儿地流向以房地产和股票为代表的资本市场。
当时的日本政府试图通过政策来刺激资本市场上涨行情，认为有了上行这张安全网，出口型产业就可以改造自身以适应内需型经济，最终推动实体经济的增长，达到经济结构调整的目的。但正如历史所显示的，最后是弄巧成拙。
面对经济困局和国内外形势，时任日本首相中曾根康弘委托其私人咨询机构“为实现国际协调的经济结构调整研究会”，对日本经济战略问题进行几个月的调研、论证和撰稿，1986年4月，研究会提交了《为实现国际协调的经济结构调整研究会报告书》。由于报告是由研究会会长、日本银行前总裁前川春雄所主持，故称为《前川报告》。
事件还得从《广场协议》说起。受协议影响，日元急剧升值，日本商品出口开始放缓，经济形势开始恶化。1986年至1987年，正是西方发达国家经济从复苏走向高涨的阶段，但日本经济却出现萧条，史称“日元升值萧条”。从战后到1980年代初，日本经济增长率远远高于美国和欧洲主要国家。但自那以后，日本经济增长速度大大放慢。
《前川报告》的出台，立马引起国际社会高度关注。在日本国内也引发广泛讨论，其中不乏支持者，但也引来强烈的批评之声。一些财经官员和经济学家认为，面对升值萧条的经济形势，日本当务之急是立即采取金融扩张政策，以通货再膨胀的方法，扭转日益蔓延的萧条。
（作者是中国经济学者 财经专栏作家）
来自英国的银行家兼历史学家爱德华·钱塞勒（Edward Chancellor）在《金融投机史》一书里引用了墨菲的一段论述：“（当时的日本政府）想通过扩张的金融政策，来刺激股市和房地产市场。在他们看来，有了资本市场上涨行情这张安全网，出口型产业就可以改造自身以适应内需型经济。然后，这一举措将会让各个经济领域的资产大幅增长，而这种财富效应将反过来刺激个人消费和住宅投资，接着促进厂房和设备投资的增长。最终，宽松的货币政策将推动实体经济增长，进而达到经济结构调整的目的。”
中国资本市场近期可谓利好不断。先是8月3日，份属四大央媒之一的《经济日报》发表题为《促消费资本市场大有可为》的文章，建议“以活跃资本市场为支点，撬动整个消费大市场，继而拉动内需、推动经济转型升级”。在该报看来，活跃资本市场之举，既行之有效，也将大有可为。
但这只是表象，事实却是，日本政府只是从形式上、语言上采纳《前川报告》的建议而已。正如中国国务院发展研究中心研究员魏加宁所指出，当时的日本其实是将“扩大内需”的政策重心，从结构调整转向总需求扩张，但结构调整属于中长期政策，总需求扩张则是短期政策。也就是说，日本政府打的虽是《前川报告》的旗号，执行的却是彻底的“通货膨胀派”原则。
但正如其后的表现，日本财政部和日本银行肯定不会想到，如意算盘没有打响，反倒弄巧成拙。日本的经验和教训是，试图以刺激资本市场上涨，来编织一张上涨行情的安全网，继而拉动内需、推动经济转型升级，可能不靠谱。
但这种种，却不由让人联想到1986年至1990年的日本金融大泡沫。东京筑波大学国际政治经济学教授R.塔格特·墨菲（R.Taggart Murphy）曾公开指出，这场泡沫事件根本就是当时日本财政部和日本银行故意制造出来的。
