MCT也将全现金收购列为默认选项（default option），MNACT股东若没有在三个选项作出选择，即将被视为接受全现金的选项。
MCT尚未公布MNACT股东的选择结果。从MCT发出的优先配售附加股表格显示，它将筹集约20亿元，这意味着绝大部分的MNACT股东选择了全现金收购。
根据MCT的计算，如果所有的独立股东（与丰树产业无关的股东）都选择股票加现金的收购，它的现金支付将达4.17亿元。若他们都选择全现金收购，它的现金支付将激增至26亿元。
在合并案中，一般上是被收购方的股东对收购价感到不满。但MCT并购MNACT的消息宣布后，则罕见地令双方股东都吐槽。
为了支付全现金收购的现金开支，MCT推出优先配售附加股的计划，向股东筹集高达22亿元。丰树产业承诺，它将吃下所有未被认购的附加股，以22亿元为限。它也承诺，在六个月内不会脱售MCT的股票。换句话说，丰树产业将承担全现金收购所须的现金开支。
丰树产业的承诺，平息了合并条件的争论，也使MCT的优先配售附加股计划成为“技术性”的集资。MCT股价下跌至1.78元，大部分的独立股东不太可能会以2.0039元认购附加股。但基于协议的安排，MCT仍然要花费时间与资源在这个已成定局的优先配售计划上。
去年12月31日，MCT与MNACT两家信托宣布合并计划，成立丰树泛亚商业信托（Mapletree Pan-Asia Commercial Trust，简称MPACT）。合并后的信托市值达105亿元，晋升亚洲10大房地产投资信托的行列。
提全现金收购选项 丰树产业力挽狂澜
自合并消息公布以来，MCT股价节节败退，已接近它的资产净值，并相应地推高股息收益率。与附加股售价比较，MCT目前的股价有显著的折扣。对于小股东而言，这是进场的机会或是投资陷阱？
上星期二（7月12日），丰树商业信托（Mapletree Commercial Trust，简称MCT）开始接受现有股东申购新股，以筹集资金收购丰树北亚信托（Mapletree North Asia Commercial Trust，简称MNACT）。
在合并问题闹得沸沸扬扬之际，MCT在今年3月21日修改收购条件，推出第三个选项，以每股1.1949元全现金收购MNACT。全现金收购选项为MNACT股东提供更大的确定性，不会因为MCT股价的波动而受损。
以1.82元作价，Quarz认为每股MNACT应换取0.68股MCT股票，比MCT献议的0.5963股高出许多。它也指出，随着MCT的股价从2.0039元下跌至1.82元，MNACT每股的估值从1.1949元下跌至1.08元（全股票支付选项）或1.10元（股票加现金支付选项）。
另一方面，MCT原本是每半年发放一次股息。但由于它与MNACT正在完成合并程序，因此两家信托都将在正式合并前，分别发放清偿股息（clean-up distribution）给各自的股东。MCT将发放给股东4月1日至7月20日期间的清偿股息，除息注册日是7月20日。换句话说，新股将不享有清偿股息。
清偿股息的数额，要在除息注册日后才公布。若以上个财政年度的全年每股股息9.53分估算，清偿股息可达约2.9分。因此，投资者在上星期五以1.78元买进MCT，在扣除清偿股息后，实际成本降至1.75元，进一步拉大了它与新股发售价的差距。独立股东的附加股申购率低，几乎已成定局。
在这个“优先配售”（preferential offering）计划下，现有的股东每持有1000股，有权以每股2.0039元认购306股。新股的申购截止日期是本星期三（7月20日）。MCT将在这一轮的集资中，筹集约20亿元。
虽说是合并，其实是MCT收购MNACT。在收购后，MCT的投资组合将从五个房地产增加到18个，管理的资产规模从88亿元增加至171亿元。在合并前，MCT管理的资产全部在新加坡。在合并后，它的投资组合将扩大至东北亚，包括香港、中国大陆、日本与韩国。
然而，自MCT宣布收购MNACT以来，它在公开市场的每股交易价从未达到2.0039元。上星期五，它闭市时报1.78元，比新股的发售价低了11%。因此，即使是获得“优先”配售，相信很少股东会申购。
淡马锡控股旗下的丰树产业( Mapletree Investments）同是MCT与MNACT的保荐人（sponsor）与大股东。它接受全股票的支付方式，减轻了MCT收购MNACT的现金开支负担。
有MCT股东认为，这个合并是在拯救MNACT。在MNACT的资产组合中，最大的资产是香港“又一城”商场。这家商场先后受到反修例示威的破坏以及冠病疫情影响，导致新签约的租金一度下跌了30%左右。此外，香港的房地产投资信托的股价，普遍上比账面资产价值低了许多。因此，MCT的收购价相等于MNACT的账面资产，被视为偏高。
实际上是MCT收购MNACT 合并案双方股东都有不满
另一方面，维权投资机构Quarz则认为，MCT收购MNACT的价格过低，并要求MNACT的管理公司邀请第三方竞标，以争取更高的收购价。它指出，MCT每股作价2.0039元比它的账面净资产高出20%，不切实际。在合并消息宣布后，MCT股价下跌至较为“实际水平”的1.82元左右。
这项并购是以协议安排的方式进行。在开始时，MCT给予MNACT股东两个选择：一是全股票支付，每股MNACT换取0.5963股MCT新股；二是股票加现金支付，每股MNACT换取0.5009股MCT新股，外加0.1912元现金。MCT新股的作价是每股2.0039元，因此这两个选择给予MNACT的估值都是每股1.1949元，相当于后者的账面资产价值。
