烧钱大战后留下什么？

去年9月，冬海宣布出售股票和债券筹资63亿美元，用来支持全球扩张和收购后，股价一度大跌，暗示着资本市场开始质疑这种“烧钱越多，增长越快”的故事。

我记得去年参加Grab上市举行的敲钟仪式，场面盛大且激动人心。Grab联合创办人兼总裁陈炳耀在敲钟仪式时，跟约1500员工和合作伙伴回首Grab创业的艰难过程，一度哽咽。

它们的增长故事依然能打动投资者，过去几天，两家公司都随美国股市大起而强劲反弹，短短一周内，冬海和Grab股价分别起了37%和31%。市场瞬息万变，跌入谷底的股票，同样可能回升，创造另一个增长神话。

但我认为，除了外部环境问题，两家公司还存在着依靠烧钱扩张的内部问题。

东南亚本来是一片蓝海，现在的情况更像是红海。各个大型科技企业手持充裕资本，互相竞争抢夺市场，企图烧出一条血路。

冬海和Grab的困境或许是暂时的。

Grab股价大跌，令它现在也和冬海集团一样，面临潜在的集体诉讼风险，有一众美国律师事务所敦促Grab公司的股东与他们联系，要帮助损失惨重的投资者打官司。

一个多星期前，冬海集团主席兼首席执行官李小冬发电邮给公司内部员工，直面公司市值暴跌的问题，并信心喊话。

冬海和Grab股价“跌跌不休”，原因很多，包括疫情带来的强劲顺风已来到尾声，地缘政治和宏观经济变化导致投资者情绪受挫，运营环境的监管和合规压力增加，以及众多新平台带来的挑战等。

本月，冬海发布业绩，去年第四季亏损扩大到6亿1760万美元，集团股价应声下挫，一度跌了77％至85美元，公司市值较高峰少了1500亿美元。

市场瞬息万变，跌入谷底的股票，同样可能回升，创造另一个增长神话。但我隐隐觉得，如今各个市场用户流量趋向饱和，互联网企业的高增长浪潮或将结束。

这种烧钱增长策略，固然能让公司快速增长，可是它背后隐忧不少。特别是当市场环境转劣时，资本市场对亏损的容忍度逐渐降低，不愿再为烧钱扩张策略买单，公司可能就会面对踩踏式抛售。

“烧钱换增长”是许多科技公司的一贯策略，像Shopee能在成交金额（Gross Merchandise Volume，简称GMV）力压Lazada，制霸东南亚，很大程度就是靠“烧钱”换来的流量。

市场瞬息万变，这句话贴切地形容了本地冬海集团（Sea Limited）和Grab的近况。曾经，这两家在美国上市的科技公司，是股市的闪耀明星。如今，它们的市值却大跌，成了陷入困境的难兄难弟。

陈炳耀当时自信地说：“今天，我们让东南亚区域发光发亮，让本土科技公司为区域6亿6000万人带来新的可能性。”这番话如今听来，别有一种感受。

两家公司已表示会继续高歌猛进，并预测部分业务下来会实现盈利。

我不知道，这场炽热的烧钱大战在烟消云散后，最终会留下什么？烧钱补贴？垄断市场？催化新营运模式……

它去年12月上市第一天就开高走低，从开市时大涨18％，到闭市时猛跌21％，一天内市值蒸发了170亿美元。之后，Grab股价未有起色，一路下滑。

但我隐隐觉得，如今各个市场用户流量趋向饱和，互联网企业的高增长浪潮或将结束。

本月初，Grab发布首个季度业绩显示，公司去年第四季净亏为11亿美元，同比亏损几乎倍增。在宣布业绩后，Grab的股价猛挫超过37％。目前，它的股价为4.1美元，较上市时的开市价暴跌逾六成。

Grab通过与特殊目的收购公司（SPAC）以400亿美元合并在美国上市。这是至今最大的SPAC交易。许多分析师认为，这将为东南亚企业，特别是科技公司的上市计划，揭示新的路径。

像Grab要发展成东南亚超级App，进军私召车、外卖、配送和支付等多项业务，多线作战引来GoTo（Gojek和Tokopedia合并企业）、Foodpanda、Line Man（日本Line旗下公司）甚至是冬海的SeaMoney的强有力挑战。

他表示，明白一些员工对冬海市值大跌的疑虑，也深刻了解员工“或许感到沮丧、灰心，并担心冬海的未来”。

在去年11月前的两年多时间，冬海一直演绎增长神话，公司股价从约10美元，狂飙至372.70美元。

无独有偶，Grab过去几个月在股市也遭重创。

营收大涨、净亏却扩大，这显然是营销等运营成本增加所致。其中，补贴用户的电商业务Shopee是亏损的主要“元凶”，第四季净亏增加一倍至9亿4100万美元。

烧钱增长策略也容易演变成一场资本力量大战。如今，新加坡所处的东南亚市场，是大型科技公司发力拓展的重点，竞争越来越激烈。

以冬海为例，它去年第四季营收同比大增105.7％，是超出市场预期的。可是它的净亏却同比扩大近20％。

这使得公司成为市值最大的新加坡公司，李小冬的身家也水涨船高，去年登上彭博亿万富翁指数的新加坡首富宝座。

可是自去年11月以来，冬海的负面消息接踵而来——第三季亏损扩大、主要股东腾讯减持、旗下游戏Free Fire在印度遭禁等，让冬海股价大跌。