尽管如此，凯德集团这次与淡马锡控股的交易，对本地股市是个利好因素。市场期待淡马锡控股对旗下的上市公司，推出更多的企业动作，而凯德集团积极的资本循环计划，都有助于激活股市。
套用中国的用语，这笔交易可说是“强强结合”。在收购完成后，凯德集团管理的资产总值将超过1160亿元，资产类别涵盖物流／商业园、工业地产、服务公寓／酒店、办公楼、购物商场和私宅，而覆盖的区域将拓展到32个国家的180多个城市。
另一方面，淡马锡控股全资子公司枫树投资（Mapletree Investments）的业务与凯德集团相近，资产规模也旗鼓相当，两者是否也会强强结合？
对小投资者有两层意义
淡马锡旗下公司会否整合？
淡马锡控股是政府投资公司，在本地股市直接持有控制股权的公司约有10家，包括凯德、星展集团、新电信、新航、吉宝企业及胜科工业。
在109亿元的收购价中，其中60亿元是支付给淡马锡控股，而其余的49亿元是承接星桥腾飞的债务以及少数权益。
它也通过这些上市公司间接持有多家公司的股权，例如新航持有新航工程的控制权、胜科工业是胜科海事的大股东，以及吉宝企业在第一通（M1）持有股权。此外，它也通过全资子公司持有上市公司股权，例如新加坡科技电信媒体是星和（Starhub）的大股东。
凯德集团晋升亚洲最大的多元化房地产集团，可发挥规模效应，并增强竞争力。不过，对于凯德集团的小股东而言，关键是凯德集团的资本管理以及管理层执行整合的能力。
此外，在2015年，淡马锡控股与裕廊集团达致协议，促成星桥与腾飞的合并，也将盛邦国际咨询与裕廊国际合并成为盛裕控股（Surbana Jurong）。
对于REIT的投资者而言，凯德集团与旗下的REIT之间进行的资本循环以及REIT的整合，是否意味着这些REIT将更频繁地发行附加股或以折扣价私下配售新股筹集资金，从而摊薄股息收益？
在淡马锡控股旗下的上市公司中，有不少在业务上有重叠，相互竞争。然而，天下大势，分久必合，合久必分。其实，凯德集团是百腾置地与发展置地在2000年合并的产物。
对于小投资者而言，这项收购有两层意义：一是淡马锡控股旗下上市公司的整合；二是凯德集团将通过积极的资本循环，削减债务。
凯德集团是以星桥腾飞的净资产值，收购后者的房地产。它也根据市价收购腾飞旗下三个REIT的股权，并以8亿元支付腾飞的资产管理公司以及商誉。但凯德集团则将以低过资产价值的作价，发行新股给淡马锡控股。凯德集团的账面净资产是4.49元，而新股的作价则是3.5元。在发行总值30亿元的新股给淡马锡控股后，凯德集团的每股净资产将降低至4.31元。淡马锡控股在凯德集团持有的股权，将从40.8%提高至51%。
此外，它也无须发行附加股筹钱。它将通过扩大留存盈利以及资本循环的方式，将2020年的净债务率降低至0.64倍。它预计，集团每年将减债30亿元。
这让凯德集团在资产转移以及资本循环上，有更大的灵活性。此外，有分析师也认为，凯德集团可能将一些相同业务的REIT 合并，以获得更高的估值。
这意味着凯德集团接下来在资本循环上，将有更多更大的动作。这包括将资产证券化，如设立新的REIT，或是将资产注入旗下的私募基金或现有的REIT。在收购星桥腾飞后，凯德集团将有八个上市的REIT以及23个私募基金。
随着凯德集团的大手笔交易，淡马锡控股旗下的吉宝企业及胜科工业是否会整合，而淡马锡控股直接或间接持有的三大电信公司是否也会重组股权结构？
凯德将通过贷款筹集30亿元，以现金方式支付给淡马锡控股，而其余的30亿元则以发行新股的方式偿付。因此，这项收购意味着凯德集团的债务将增加79亿元，而净债务率（净债务与股本比率）将从0.51倍提高至0.72倍。
不过，这项收购也加重凯德集团的债务负担，并摊薄它的每股净资产价值。
其次，在收购星桥腾飞后，凯德集团的债务显著提高。在2020年，它的债务达约75亿元。凯德集团表明，虽然债务提高，但这不影响股息派发额。
凯德集团（CapitaLand）上星期一宣布，它将以109亿元收购淡马锡控股的子公司星桥腾飞（Ascendas-Singbridge），一跃成为亚洲最大的多元化房地产集团，并晋升全球10大房地产投资管理公司之列。
