其次，在共同富裕及遏制资本无序扩张的政策下，中国政府推出严厉监管措施，引发科技风暴。此外，“房住不炒”以及“三条红线”的政策出台，导致房地产开发商相继出现债务违约以及破产现象，影响了在香港上市的相关企业股价，并动摇国际资金的信心。

有分析师概括地指出，港股的“基本面看内地（中国大陆），流动性看美元”。

中国政府在去年雷厉风行推出监管和反垄断行动，从大型科技巨头到校外培训机构都成为排查目标。当时，国际资金对中国政策的不确定性感到忧虑，对中资企业持着“难以投资”（uninvestable）的立场。

以股票估值而言，香港股市已下跌至分析师所说的“深度价值区间”，但是从港股大市的平均沽空率（卖空金额占总成交额的比率）上升至25％以上显示，国际资金普遍上仍然不看好香港股市。

有分析师指出，香港股市当天暴跌是国际资金对中共二十大（中国共产党第20次代表大会）的人事布局与工作报告作出的反应。

中国经济增长放缓、抗疫的清零措施没有明显松动，加上中美地缘政治矛盾升级，冲击了港股的基本面，导致国际资金在香港股市抛售与做空中资企业股。

沪深港通交易机制 弥补部分国际资金外流缺口

国际资金抛售港股，拉大香港H股与中国大陆A股的价差，压低了H股的相对估值。港股的流动性固然要看美元，但沪深港通的交易机制有助中国大陆资金北水南调，弥补国际资金外流的部分缺口。

今年以来，反映香港股市表现的恒生指数（Hang Seng Index）下跌了36％，创下13年来的低点。此外，反映香港股市挂牌的中国30家最大科技企业表现的恒生科技指数（Hang Seng TECH Index），同期下跌多达50％。

在联系汇率下，港元与美元挂钩。美国利率急速攀升推高香港的利率，预料香港今年将陷入经济衰退。另一方面，中美矛盾加剧波及香港。上星期六，香港政务司司长陈国基批评外国政客以中国大陆及香港侵犯人权为由，试图阻挠银行家到香港参加全球金融峰会。

对港股反弹抱有盼望的小投资者，可考虑投资追踪恒生指数的盈富基金（Tracker Fund）。它的最后闭市价是14.94港元。

然而，中国是全球第二大经济体，且仍然取得正数的经济增长。中国的财政空间大，有足够资源推出经济刺激措施救市，缓解中资企业内忧外患的压力。这将有助于港股的股价从低处回归均线。

根据香港交易所的数据，截至今年9月底，在香港股市挂牌的中资企业总市值占整体股市市值的76.8％，成交额占整体股市的86.2％。香港股市与中资企业休戚与共，中资企业面对的内忧外患有增无减，使香港股市承受极大卖压。

另一方面，阿里巴巴在2019年11月以每股176港元在香港股市第二上市，目前的股价下跌至61.75港元。腾讯从2021年1月25日的743港元高点，下跌至目前的200.80港元。

占港股市值逾七成 中企“遭难”港股遭殃

在中共二十大会议以及港股暴跌后，西方媒体再度出现uninvestable的字眼，对港股的回弹持保留态度。分析师指出，在中国的政策存在多种不确定性因素下投资港股，无异于去接高处坠下的刀子。

香港是国际金融中心，也是国际资本进行全球资产配置的主要场所之一。国际资金在香港股市中进出，直接影响港股的估值。另一方面，香港是中国大陆对外开放的门户，股市中的中资企业比重大，中国大陆的政治与经济走势对香港股市的资金流向与表现，也发挥重要作用。

恒生指数下跌至13年来的低点，反映港股的估值达高度悲观的地步。根据彭博社数据，以目前的股价而言，中国四大国有银行H股的市账率（P/B，股价与资产净值的比率）介于0.3倍至0.35倍，股息收益率在10％左右。

此外，美国政府规定，在美国上市的公司必须由美国证券交易委员会指定的上市公司会计监督委员会检查审计。根据2020年通过的《外国公司问责法》，连续三个财政年未能接受审计检查的公司将被令退市。

中美地缘政治矛盾加剧，是中资企业面对的最大外患。美国先后对中国实施贸易限制措施和打压中国科技企业与生物医药公司的发展，影响相关行业的供应链布局，也冲击中资企业股价。

在内忧方面，中国政府坚持动态清零的抗疫措施，拖缓经济增长的速度。中国要在今年实现5.5％经济增长的目标，难度很大。中美10年期国债利差倒挂（美国国债收益率高过中国国债），加剧资金外流，导致人民币走软，削弱了人民币资产对国际资金的吸引力。目前，中国10年期国债收益率是2.7％，美国则是4％。

在本地股市，利安—华侨证券中国领先企业挂牌基金（Lion- OCBC China Leaders ETF）以及利安—华侨证券恒生科技挂牌基金（Lion- OCBC Securities Hang Seng Tech ETF）分别追踪恒生沪深港通中国80指数以及恒生科技指数。随着港股下跌，这两个挂牌基金今年以来分别下跌34％及48％。

根据美中经济与安全审查委员会的报告，截至今年9月底，在美国上市的中资企业达262家，包括阿里巴巴、京东，以及百度。它指出，至少有131家中资企业有被迫从美国退市的风险。美国当局陆续公布这些公司的名单，对在香港股市挂牌的相关公司股价造成压力。

上星期一（10月24日），香港股市的单日跌幅尤为惨重。当天，尽管中国官方发布优于预测的第三季经济增长数据，但恒生指数全天下跌1030点或6.4％，恒生科技指数下跌299点或9.7％。