分析：昇菘处于有利扩展位置
展望未来，他预计本地人出境旅游对超市销售的影响有限，外出用餐更昂贵、加上人们去超市购物更便捷，会推动超市增长。
展望未来，池政锋说，在新总裁贝思哲（Scott Price）的带领下，DFI零售注重改善利润率和股东回报，优先投资利润率更高的健康和美容以及便利店业务，优化品牌组合，并通过Yuu积分计划提升盈利。因此，利润率改善是这只股的主要推动力。
星展集团研究分析师池政锋受访时说，DFI零售会继续在新加坡拥有显著业务，但业务组合有所转变。“公司似乎更加专注于便利店和健康与美容。食品杂货方面，它聚焦CS Fresh和冷藏公司，同时有选择性地缩减位于邻里地带的巨人超市。”
根据Statista的数据，本地超市数量从2014年的441家，增加到去年的619家。
分析师普遍看好这项脱售将提振集团盈利。大华继显（UOB Kay Hian）研究部主管罗森容形容，此次交易是“挂在集团脖子的一块磨盘拿走了”。他预计，集团会用所得资金投资增长型业务和减少负债，如果交易在第四季完成，集团预计可支付一笔特别股息。
不过，只看本地市场，无法评估DFI零售的整体表现。
以商品价格来看，昇菘以价格实惠著称；在新加坡第二上市、海峡时报指数成份股DFI零售，旗下的冷藏公司（Cold Storage）和CS Fresh超市定位高端，给人“高大上”的感觉，巨人超市（Giant）则走平价路线。
他指出，DFI零售已关闭了一些在新加坡无利可图或难以扭亏为盈的门店，这是集团分店管理战略一部分。“新加坡的超市和霸级超市业务受到竞争和营运成本的挑战。”尽管如此，他相信在可预见的未来，DFI零售将继续保持在新加坡的业务。
兴业银行（RHB）股票研究高级分析师杨泽明接受《联合早报》访问时说，多年来一些消费者从高端超市向大众和实惠超市（value segment）转移。大众市场最大的竞争者是职总平价超市（NTUC Fairprice），在实惠市场中，昇菘占据主导地位，这两家都是巨人超市的竞争对手。DFI零售发现要在细分市场竞争更困难。
分析师认为，两家超市零售集团各有千秋，下来有不同的盈利推动力，DFI零售主要依靠利润率扩张，昇菘则是新店开张。
考虑到昇松会在大巴窑多开一家超市，加上出租Siglap V单位的租金收入，杨泽明把2025财年和2026财年盈利预测调高2％和3％，目标价调高2分至1.88元。
辉立证券研究主管周冠龙说，昇菘一直在抢超市行业的市场份额，销售额增幅超过整个行业。昇菘在生鲜食品领域具备强大竞争优势，凭借良好的声誉、优越的供应链、规模优势，以及卓越管理，巩固了市场地位。
分析师看好DFI零售脱售永辉超市和业务转型
今年，建屋局共推出17个店面招标，是过去五年最高水平（六个）的近三倍，这包括现有超市撤出后店面竞标。
分析：两超市集团各有盈利增长因素
池政锋他说，随着营运成本稳定下来，昇菘下阶段的增长会来自新店开张，竞争对手巨人超市和好超市（HAO mart）精简业务的当儿，昇松处于有利的扩展位置。
统计局数据显示，本地超市零售消费在2020年大涨31％后，过去三年小幅下滑。池政锋预计，超市领域今年全年可增长1.5％，昇菘市场份额可增加0.8个百分点至20.4％，DFI零售则下滑一个百分点至16.4％。明年销售额预计增长3％。
截至9月，最大业者职总平价超市共有161家，昇菘有74家。
从股价看，不论是过去一年还是五年，昇菘的表现都更佳。尤其是过去五年，DFI零售股价下跌超过六成，仅在最近宣布脱售中国永辉超市股权后从低点反弹；昇菘在同时期则上扬近四成，疫情期间涨幅尤为突出。
杨泽明认为，这减小了盈利下行风险，预计集团2025财年盈利会复苏。
昇菘相对DFI零售股价表现更佳
池政锋认为，本地超市竞争会保持激烈，但他实地考察发现，不同超市在店面布局和商品选择上各有特色，意味超市不会一味以低价取胜。此外，有些新超市开在新社区，可改善居民购物体验，推动市场扩张。
针对区域超市领域，贝恩公司（Bain & Company）专家合伙人帕雷克认为，大中华区超市预计稳步增长，主要面对家庭变小、收入增长放慢等趋势。此外，最近经济环境使经济型产品受欢迎，霸级超市则受到线上模式挑战。东南亚高增长市场如印尼和越南可持续发展，菲律宾的便利店形式和混合数码模式会增长，较年轻人口和城市化是这区域的主要利好因素。
上月，DFI零售宣布脱售永辉超市所有持股给名创优品（MINISO）。交易完成后，集团估计可得到人民币44亿9600万元（约8亿2270万新元）的现金收益。截至去年底的财年，DFI零售在永辉的持股基本亏损3600万美元（约4693万新元）。
最近昇菘向DFI零售买下的还有永久地契公寓Siglap V的八个单位，DFI零售会继续租下售出单位，经营CS Fresh超市和佳宁药房（Guardian）。
分析：DFI零售业务组合在转变
集团也拥有联营公司美心（Maxim’s），在区域有1900多家店面，包括自营品牌翠园和特许经营品牌星巴克、元气寿司（Genki Sushi）、一风堂（Ippudo）等。
今年2月来，集团在彰思礼阁（Chancery Court）和New Bahru新开了CS Fresh超市，在巴西立广场（Pasir Ris Mall）开了冷藏公司，在Tengah Plantation Plaza开了一家巨人超市。
DFI零售发言人指出，食品和便利店盈利增长良好，健康和美容的贡献强劲。佳宁药房在多个东南亚市场取得市场份额增长，新加坡的食品业务复苏显著，香港则保持稳健。
另一方面，昇菘继续扩展新加坡的超市业务。池政锋指出，截至10月1日，有六项店面招标还未颁发，昇菘投标其中四个。他预计昇菘可至少争取到两个。
DFI零售发言人回复《联合早报》询问说：“我们在新加坡经营超市已有120多年历史，将继续这么做。新加坡的客户群多种多样，我们的杂货零售品牌旨在服务不同细分市场的独特需求。 ”
DFI零售在区域13个市场拥有业务，经营超过5600家超市、药妆店、便利店、家居用品店和餐馆，它特许经营7-Eleven和宜家（Ikea）等品牌。最大市场为香港、中国大陆、新加坡、马来西亚，以及印度尼西亚。
新加坡超市竞争激烈
延伸阅读
尽管如此，分析师认为，两家超市零售集团各有千秋，下来有不同的盈利推动力，DFI零售主要依靠利润率扩张，昇菘则是靠新店开张。
近年来，本地超市领域竞争愈发激烈，更多海外业者加入，比如来自中国的思家客和日本连锁超市Don Don Donki开了更多分店，同时也有韩国便利店Emart24撤出。
目前，分析师多认为，两家超市零售集团有上涨潜能。据彭博社统计，八名分析师中，六人给予DFI零售买入评级，两人建议持守，综合目标价2.52美元；至于昇菘，所有六名分析师给出买入评级，星展上周刚把评级从持守调至买入，综合目标价1.8元。
根据华侨投资研究的报告，昇菘今年来开了四家新超市，并扩展了一家超市的面积，超过了集团每年开至少三家新超市的目标。此外，昇菘计划在下半年投标七个店面，预计下半年的开店速度会加快。海外方面，昇菘于今年6月在中国开设了第六家分店。
池政锋认为，昇菘的优势在于出色的供应链管理和店面投标能力，在高效的采购基础上，昇菘持续扩大毛利，并在过去五年赢得了建屋发展局44％的店面招标。
日前，昇菘买下DFI零售在新加坡的最后两处房地产，引起坊间关注。其中一处是大巴窑4巷第181座组屋地面层单位，此前是大巴窑巨人超市，下来昇菘将在这开超市。
过去六个月，DFI零售关闭旗下九个巨人超市店面，相当于集团去年在新加坡超市总数的10％；昇菘今年则预计争取到六个新店面。
DFI零售（DFI Retail）和昇菘（Sheng Siong）这两家新加坡上市公司集团，一家关店一家开店，想投资超市零售业的股民该如何选择？
