科技公司要盈利还是要增长？

2021年底，全球利率处于超低水平，美国联邦储备局还认为高通货膨胀是短暂的现象。当时的调查显示，起步公司的营收增长1%对估值的影响，相等于自由现金流率进步6%的影响，我们称之为1对6的比例，就是说，同样幅度的增长会比降低燃烧率（burn rate，指未盈利的公司消耗现金的速度）带来更高的估值。

冬海集团在宣布业绩后，股价大跌28%。无独有偶，冬海集团第二季营收同比增长5.2％，逊于市场预期，在经济放慢和竞争加剧的背景下，电商业务虾皮（Shopee）营收出现历来最缓慢的增长——21%。曾几何时，这家公司的增长率是以三位数来计算的。

另一家本地科技公司Grab将在本月25日公布第二财季业绩，公司第一季亏损缩小，预期第四季将取得营运收支平衡。

私召车平台起家的优步（Uber）月初宣布第二季取得营运盈利，这是优步自2014年公布财务报告来的首次，也是投资者翘首以盼多年的一个里程碑。在这之前，优步累计亏损高达315亿美元（428亿新元）。

不少风险投资者此前纷纷表示，相比起高增长，投资者更看重可持续增长和盈利能力，或至少是明确的盈利路径。

一家投资早期公司的投资公司高管举例说，有公司在过去一年内显著削减成本而取得盈利，“你若问他，那你为何不早点这么做呢？

企业勒紧腰带的做法取得成效，不过投资者似乎并没有因为企业走向盈利而高兴，他们的担心又转移到了业务扩展速度放慢。

常年亏损的科技公司走向盈利，是过去一年多来的趋势，在资金趋于干涸的市场环境中，面对投资者的压力，科技公司不再一味扩张增长，除了放慢扩展速度，还从各个角度削减成本，甚至连厕纸都不放过。

确实，在刚过去的企业财报季可以看到，常年亏损的公司转为盈利，增长下滑，投资者一样不开心。

冬海集团去年开始大幅削减成本，冻结薪金，削减市场营销投入，以期扭转连年的亏损。优步同样也是去年起放慢聘用人手，减少营销和津贴开支。GoTo去年裁员12%，最新季度的津贴和产品市场营销开支大幅减少35%。

本地科技公司冬海集团（Sea）则连续三个季度取得盈利，第二季取得3亿3100万美元净利，扭转去年同期净亏损9亿3120万美元。

盈利和增长之间的纠结，不只是科技公司或起步公司遇上的难题，挂牌上市许多年的公司也会面对，尤其是稳定派发股息的公司，当业务受到新科技颠覆时，是要保持派息，还是投资新科技和领域。

优步的业绩公布后，股价出现九个月来的最大跌幅。（法新社）

不过冬海集团下来又要加大投资扩张，创办人李小冬宣布，集团计划投资扩展电商业务，可能会侵蚀盈利率，甚至带来亏损。

在科技公司的世界，到底要盈利，还是要增长？多数人或许会说，两个都要。

另一家区域科技公司GoTo，日前也宣布朝着盈利的目标更进一步，第二季经调整的息税折摊前亏损（EBITDA）减少72%至1.2万亿印尼盾（1亿3300万新元）。公司重申会在今年第四季取得息税折摊前盈利，并调低全年的息税折摊前亏损预期。不过这个季度的营收只增长了3.5%。

就如祥峰投资（Vertex Ventures）东南亚和印度合伙人梁沛茵指出的，一些创业人可能推迟新的研发或增长计划的投资来降低成本，但这是一种微妙的平衡，他们可能因此失去创新和竞争优势。

到了今年，这个比例又恢复到1对2，即营收增长1%对估值的影响，相等于自由现金流率进步2%，显示投资者稍微看重增长。

盈利和增长之间的纠结，不只是科技公司或起步公司遇上的难题，挂牌上市多年的公司也会面对，尤其是稳定派发股息的公司，当业务受到新科技颠覆时，是要保持派息，还是投资新科技和领域?

优步的业绩公布后，股价出现九个月来的最大跌幅。优步的营收增长不如市场预期，反映私召车和送餐行业标志性的价格战持续带来的冲击。它的美国竞争对手Lyft早前削减价格，导致优步的私召车业务放缓。

对于公司而言，投资者的胃口影响了公司的方向。

但是算上公司的其他成本开支，比如获客成本（Customer Acquisition Cost），这一名客户会让公司蒙受亏损，而现在这类客户不再是公司的目标对象了。

“他的回答是，公司原本每年以超过100%的速度增长，是因为投资者要求他们增长。如果公司每年只增长20%至30%，就没法从投资者那里获得所要的资金和估值。所以哪怕一名客户的毛利润率只有0.1%，他们都会去争取。”

风险创投公司Bessemer的调查发现，投资者对于盈利和增长的看法，似乎又有转变。

从市场的反应来看，投资者似乎既想要盈利，也想要增长。

在商业世界，没有教科书式的标准答案。

到了去年底，这个比例成了1对1，也就是说增长速度的价值下降到和降低燃烧率相同水平，也就无怪乎科技公司纷纷裁员节流。

起步公司加速器Y Combinator的前董事经理哈里哈兰（Anu Hariharan）不久前在推特上发文说，许多处于较晚期阶段的起步公司在优秀创办人的带领下，正走向正面自由现金流（free cash flow）和净利的道路上，并且不需要向外部投资者筹集任何资金。