对本地投资者来说，最熟悉的应该是Quarz资本最近联手胜宝工业信托（Sabana REIT）的单位持有人，对ESR房地产投资信托（ESR-REIT）提出的兼并计划投反对票，理由是收购价格太低。
Quarz资本首席投资官莫尔曼说，新加坡股票市场是全球价值被低估最多的之一，提供了有吸引力的投资机会，新加坡海峡时报指数的市账率往往在一倍左右，股息收益率为4％至5％。他透露，新加坡市场在Quarz投资组合的比重超过40％。
源自瑞士家族理财办公室
莫尔曼说，在上述市场，股东维权主义很常见，基金和大股东会对管理层提出要求，并在管理层出现问题时替换他们。股东也与管理层合作，通过不同方式帮助改善公司，有助于公司为股东提升价值。
Quarz资本首席投资官莫尔曼（Jan Moermann，37岁）和Quarz新加坡公司研究主管徐智鹏（37岁）日前接受《联合早报》专访，介绍Quarz的创办由来以及投资理念。
如果一家公司表现不佳，或持有大量现金，或是未能充分利用资产或房地产，维权股东便会立刻发表意见：“你应该卖掉这个，你应该退还现金。”
Quarz资本在2017年7月获得基金经理执照，为新加坡和区域高净值人士、家族办公室、财富经理和机构投资者等管理投资。
基金一般会购买价值被低估公司的5％至10％股权，之后直接和管理层沟通合作，通过多个方式提高股东价值，例如派发多余现金、减少高层和董事的过高薪酬、削减行政营运成本、脱售使用率低下的资产，缩减亏损业务规模等。
本地股市是全球被低估最多的市场之一，呈现了许多维权投资（activist investing）的机会，维权投资公司Quarz资本（Quarz Capital）计划在本地寻找此类机会，帮助企业释放价值。
相较之下，新加坡的公司税率吸引人，支付股息不需缴税，本地投资者也偏爱高股息，本地股票往往股息收益率较高。
莫尔曼说：“我们发现发达亚洲市场有许多公司、尤其新加坡公司价值被大幅低估，因此在新加坡开始维权投资的做法。”
然而随着房地产价格大幅上涨，它们的市场价值已经升值了三四倍，有些上市公司旗下房地产的现有价值，就几乎相当于它的市值。虽然现金储备可以保护公司不受经济形势的影响，但这种缓冲也使公司创新增长的动力不足。
莫尔曼说，尽管小股东有机会投票反对，但他们往往担心这么做会被管理层进一步置于不利地位，股票可能失去更多价值。
谈到公司的由来，莫尔曼说，在瑞士成立的Quarz资本最初是个家族理财办公室。莫尔曼是瑞士人，他和徐智鹏是在瑞士就读大学时相识，后来也在同一家银行工作。
莫尔曼指出，在欧洲、美国和亚洲其他地区，管理层的薪酬与同公司利润率和股价的增长挂钩。因此，管理层有动力采纳更精简和有效的方式经营公司，进行收购和建立新厂以提高利润率。
帮助所有股东释放价值
维权投资者通常是指对冲基金和机构投资者，为了捍卫自身权益，要求公司做出改变甚至插手企业决策，如提高派息、回购股票、削减成本、调整措施，甚至是分拆重组公司。
他认为，新加坡的散户投资者往往比较被动，没有积极参与和行使他们的权利，即在年度股东大会和特别股东大会上投票，也没有大声提出他们的问题。
“不幸的是，这导致一些公司没有以最佳或最有效的方式管理。从最近多起收购和私有化事件中可以看出，其中一些收购是以大幅低估的价格进行的。这些低价收购远低于公司账面价值，不符合小股东的最佳利益。”
“然而，我们现在已经看到越来越多的股东维权主义，少数投资者大声反对低价收购和不良管理。”
莫尔曼说，新加坡股票市场是全球价值被低估最多的之一，提供了有吸引力的投资机会，新加坡海峡时报指数的市账率往往在一倍左右，股息收益率为4％至5％。他透露，新加坡市场在Quarz投资组合的比重超过40％。
Quarz资本也获得更多投资者的兴趣，不少投资者电邮Quarz资本提议可研究哪些上市公司。
在这些市场派发股息须缴税，公司更愿意进行股票回购，从而提高股价，将资本返还给股东。较高的股价也有助于公司的收购活动。因此大多数公司的估值较高，股息收益率较低。
徐智鹏说：“我们的利益和小股东一致，我们投入资本，目标是希望公司表现良好，股价上涨。”
莫尔曼说：“有一次我们应邀参加一家投资银行举办的会议，有200个基金经理出席，我们是唯一的维权投资者。每个人都问我们‘这有效吗？’。我心想，正是因为我们是唯一一家，这才非常奏效。”
在新加坡，股东维权主义仍是新鲜概念。
谈到遴选公司的标准，莫尔曼说：“一般我们会选择拥有实体资产的公司，并且拥有可盈利的业务，最理想的是支付股息。即便我们犯错，也可以获得良好的股息回报。万一市场大受冲击导致股价下跌，股票股息收益率会上涨，吸引本地投资者吸购，意味股价下跌的空间有限。”
“我们看到了很多维权行动主义的机会，投资并公开参与及和管理层合作，帮助所有股东释放价值。”
他认为，在新加坡上市的中小市值公司的管理方式往往过于保守，这些公司的资产负债表上大多持有过多现金，并拥有被低估的“隐藏资产”，如15至20年前按账面价值计算的房地产。
这只是Quarz资本数个维权投资之一。
利益和小股东一致
Quarz资本在本地市场采取股东维权行动的首个案例是美罗控股（Metro），2016时美罗持有近4亿元现金，相当于市值的52％。因此，Quarz资本呼吁美罗派发多余现金为股息，更清楚阐明集团的房地产投资策略、股息和股票回购政策，同时改善股东和管理层之间的沟通管道。
不过，美罗拒绝Quarz派发更高股息的公开呼吁，并预期随着公司把握房地产发展与投资机会，净现金水平将下降。Quarz资本已脱售美罗股权。
两人于2015年在新加坡设立办事处，负责在亚洲发达市场（新加坡、香港、澳大利亚、日本）的投资。
目前Quarz资本仍持有胜宝工业信托逾9％的股权，莫尔曼和徐智鹏表示他们的工作还没有完成，仍有关于董事独立性和潜在的利益冲突问题尚未解决。
谈到如何推动股东维权主义，莫尔曼和徐智鹏希望当局能够确保一个公平的竞争环境，并改善对少数投资者利益的保护。他们认为，本地股市发展远远落后于房地产市场、资产管理行业，甚至亚洲其他国家的股市。“有必要加强对投资者的保护，以提高投资者对投资本地股市的信心。”
他们建议当局加大执法力度，让管理层和董事对其行为负责，这将迫使他们，特别是独立董事更好地履行责任，并保护少数投资者的利益。
截至4月底，Quarz活跃价值基金（Quarz Active Value Fund）自从2014年5月设立以来上涨了107％，海指同期则下跌3％。基金的资产管理规模从起初的4500万元，增加到了1亿6100万元。该基金的目标是每年15％至20％的回报率。