其实，早在去年4月，金管局、企管局和新加坡交易所已对凯发是否违反上市条例或相关法律条规进行检讨工作。
凯发在发债时，是否有提供足够和准确的必要财务信息，帮助散户做出明智的投资决定？针对大泉水电厂项目，关于水厂和电厂个别营运情况和风险，是否有提供明确说明？
就势
凯发是在2018年5月下旬申请破产保护并寻求债务重组计划，至今刚好满两年，当局的这个消息对许多投资凯发的散户来说，是一份两周年的“正义之礼”。
当局立案调查，比较像是一个让正义得以伸张的机会。当初因为看好凯发而决定投资，一旦确定凯发有人违法，相信投资者至少要看到违法者接受法律制裁才会甘心。
此外，在凯发的账目中，大泉水电厂的账面价值是否有被夸大？截至2018年3月底，水电厂的账面价值为14亿7000万元，到了2019年3月，水电厂的账面价值减少了9亿多元，一年的时间落差如此之大，是否意味着凯发当初提供了不实信息？
当然，这只是当局调查工作的开始，凯发集团和它的董事是否被提控，最后是否被定罪，那还有很长的司法程序要走，最后的结果也不能妄下定论。
论市
这则即时新闻一发出，社交媒体Telegram的凯发散户小组马上热闹起来，许多人转发消息，纷纷留言，欢呼终于等到这一天。
当局会否根据最新信息
重新调查星展可有疏失？
如今检讨工作已经完成，当局有理由怀疑当中有违法行为，因此正式立案调查，商务事务局也加入调查团队。下一步骤的调查，将是确认凯发在大泉水电厂项目（Tuaspring）的披露方面是否有疏失，以及2011年至2018年间的账目是否没遵循会计标准。
根据当局的说法，调查工作所需时间要看多方面因素而定，包括有关课题的复杂程度以及被调查者人数。若借鉴以往经验，这个过程恐怕需要一两年。
提到这两批债券，就不得不提债券的主理商和分销商星展银行。如果凯发真有隐瞒关键财务信息，星展银行是否也应该负起部分责任？星展当时有尽责地调查吗？一直以来，这是不少散户存有的疑虑。
然而，经历了这两年的折腾，不少理性的散户都已看清索回血汗钱的机会渺茫，就如银行注销坏账一样，他们也把这笔投资注销了，只能无奈地怪自己做了一个错误的投资决定。
去年4月，金管局回答媒体询问时说，截至当时的评估，显示星展并无不当行为。既然现在凯发雇员正在接受调查，当局是否会根据最新掌握的信息，重新调查星展是否也出现疏失呢？
在电力市场的风险评估方面，凯发在承标项目时是否有做到尽责的披露呢？后来当电厂在2016年投入运作后，眼见电价持续下跌的走势，集团又是否有向股东和投资者做即时、诚实的汇报和最遭情况的预测？
原本专注水务项目的凯发，因为大泉水电厂而跨足发电市场，从后来的信息披露，散户才恍然大悟，原来电厂的供电量远远超越海水淡化所需。凯发的计划是把额外电力卖到政府电网，所谓额外电力其实占发电量的90％。
天网恢恢，疏而不漏。
凯发受调查
与债务重组计划是两回事
根据当局的说法，调查工作所需时间要看多方面因素而定，包括有关课题的复杂程度
之前另一家上市公司来宝（Noble）也因为涉及提供不实和误导信息，违反披露要求和会计标准等被当局调查。立案调查是在2018年11月宣布，如今已经过去了一年半，调查结果仍尚未出炉，调查工作还在进行中。
凯发集团的“结局”，与这次的调查结果，究竟哪个会先揭晓呢？
这一句话，相信能概括许多凯发集团（Hyflux）的散户投资者在获知集团正在接受警方和监管当局的刑事调查后的心情。
周二晚约8时，商业事务局、新加坡金融管理局，以及会计与企业管制局发文告宣布，正联手调查凯发集团、现任和前任董事会成员，怀疑他们涉嫌虚假与误导的陈述、违反信息披露规定，以及没遵循会计标准。
当中最明确的线索是大泉水电厂，它是导致凯发陷入债务困境的关键因素。由于电价疲软，这个项目持续面对亏损，凯发不得不着手脱售水电厂，以集资赎回永久证券。然而，脱售计划并不顺利，凯发只能进行债务重组。
在一页的联合文告中，当局没列明在调查哪些具体事项，大家也只能猜测当局正在调查的范围，是否与自己所怀疑的一致。
当局的调查工作与凯发目前的债务重组计划，其实是两回事。即使凯发的相关人员最终被定罪，无论他们是被免除职务、罚款甚至是监禁，都无法为散户追回投资金。散户最终能拿回多少钱，取决于凯发是否成功找到金主入资。若重组计划告吹，资不抵债的凯发被迫清盘，索偿顺序垫尾的散户料分文不得。
以上种种疑问要获得解答，只能等待调查工作完成。不过，正义可能无法迅速到来。
第一批是在2011年4月发售的优先股，第二批是在2016年5月发售的永久证券，总值9亿元。这两批债券皆面向散户，他们一般不会对公司的债务状况进行严谨分析后才投资。
根据凯发与公用事业局签定的合约，每立方米的水价是固定的，但批发到政府电网的电价则是根据市场供需而定。发电厂的规模之大，意味着凯发得承担电价下跌的后果，电价正是大泉水电厂面对亏损的原因。
另一个关键线索，则是当局此次调查的是凯发从2011年至2018年这八年间的账目，凯发两批开放给散户的债券就是在这期间发行的。
凯发的债务延期偿付令期限（moratorium）将在7月30日截止，高庭原定于来临星期四（12日）对凯发重组计划的协议会议（scheme meeting）做出进一步指示。然而，凯发与阿拉伯联合酋长国公用事业集团Utico的注资协议已经失效，市场人士认为凯发大概难逃清盘的命运。
以及被调查者人数。若借鉴以往经验，这个过程恐怕需要一两年。