分析师预计，新交所可能拨出10亿元至15亿元用于补强收购（bolt-on acquisition），通过收购令收入来源更多元化，同时弥补集团在某些领域业务能力的不足。新交所证券部门主管冼显明上月披露，集团正考虑收购金融科技公司和其他能补充集团现有业务能力的企业。

新交所20年来首次发债

星展集团分析师林瑞雯认为，在充满不确定因素的市场环境下，新交所将继续受益于对风险管理工具的强劲需求。集团过去几个季度的衍生品业务营收创下新高，抵消了股票业务增长放缓的影响。她因此对该股维持“买入”评级，并把目标价从8.3元上调至8.9元。

分析师认为，在充满不确定因素的市场环境下，新交所将继续受益于对风险管理工具的强劲需求。集团过去几个季度的衍生品业务营收创新高，抵消了股票业务增长放缓的影响。

由于新设立的GSO部门尚未有实质收益，股票、FICC和DCI三项业务目前分别占整体营收约七成、两成和一成。这三项主要业务第一季均取得增长，其中包括现金和衍生品的股票营收同比上扬14％，DCI营收微涨4％，FICC则大涨57％。

在上月的常年股东大会上，就有股东针对这一现象提问，希望了解证券业务是否会再度成为主要营收来源。新交所首席执行长罗文才回答：“我们希望所有业务都有增长。”

今年来，新交所已累计攀升26％，优于本地股市整体表现。集团股价在上月25日攀升近7％至8.85元，经过一个长周末后更进一步上扬至9.06元，创下九年来新高。截至上周五闭市，集团股价仍稳定在9元的高位。

新交所上月推出15亿元多货币贷款发行计划。根据此计划，集团可发行任何币种、金额，以及期限的中期票据或永久证券。这也是新交所成立20年来首次发债。

疲弱经济前景和地缘政治冲突已对全球股票市场造成冲击。世界交易所联合会（WFE）统计显示，今年首九个月全球首次公开售股（IPO）比去年同期减少23％。新交所去年只完成15个IPO，集资额仅超过7亿元，是10年来表现倒数第二。今年本地来共有11个IPO，由于其中有几个大型房地产投资信托（REIT），令集资额超越去年，达到26亿美元。

报告认为，这些已建立的流通量将继续推动业务增长。随着衍生品业务成熟，新交所可以降低清算费折扣。目前全额付费顾客比率已经提高，铁矿石等更高收费合约走红也让集团从中受益。“我们相信这些趋势是可持续的，预计2019至2022财年衍生品营收将增长9％。”

推动新交所股价节节上升的原因，不外乎亮眼的业绩。截至9月底的财年第一季，集团净利同比上扬25％至1亿1400万元，营收也攀升19％至2亿4800万元，每股盈利10.7分，比去年同期增加26％。

过度依赖衍生品业务，是新交所近年来面对的一大困境。虽然集团上财年全年净利和营收都刷新纪录，但股票与固定收益业务营收却下滑15％，在总营收中占比也从48％滑落至38％。另一方面，衍生品营收大涨35％，在总营收中占比从四成增至51％，超越股票业务。

新交所2020财年第一季业绩上月24日出炉后，几家证券行纷纷上调对该股的评级和目标价。短短几天过后，集团股价就突破9元大关，高于所有分析师的预测。

华侨投资研究团队认为，这项发债计划使得并购交易成为新财年里最值得关注的领域之一。“这让新交所得以更灵活地部署资金，从而迅速发掘增长机遇，也符合集团的多元地域与资产类别发展战略。”

首季净利12年来最高

新业务结构、新融资计划、净利刷新纪录，股价也创下九年新高。新加坡交易所（SGX）近来的一系列变化让人耳目一新。这家迈入第20个年头的交易所，是否能借此机会重新出发，在竞争加剧的金融交易市场里站稳脚跟，再上一个新台阶？

随着业务重组，罗文才预计接下来五年FICC业务营收有望翻倍，DCI业务也将加速发展。与此同时，股票业务占整体营收比重将从七成减少至六成左右。

集团首季净利不仅比市场预期高出约10％，也是12年来最高。股票分析师普遍认为，这显示新交所的多元化资产战略和业务重组措施取得成效。

兴业证券（RHB）分析师凌诚俊预计，来自港交所的竞争将拖累A50期货指数增长步伐，导致新财年衍生品日均合约（DADC）交易量持平。不过，他提高对每份衍生品合约清算费的预测，预计这将带动新交所新财年净利增长2％。”

为了追求新增长机会，提供更多股票之外的多元资产投资渠道，新交所自今年7月起重组业务结构，将旗下业务整合为四大领域：一、固定收益、货币与大宗商品（FICC）；二、股票；三、数据、连接与指数（DCI）；四、全球业务发起和拓展（GSO）。

吴依芯说：“我们相信这只股的交易价应该接近22.9倍的预估本益比，即它的历史平均值，这促使我们将目标价从8.1元上调至9元。”

考虑到衍生品交易额与合约清算费持续增长，银河—联昌证券分析师吴依芯也将对该股评级从“持守”上调至“买入”。她看好新交所的多元资产战略，防御性的增长展望、零债务资产负债表和3％至4％的股息率。

据彭博社统计，新交所过去12年来斥资3亿5500万美元（4亿8200万新元）用于公开披露的收购交易，其中最大的一笔是在2016年以8700万英镑（1亿5280万新元）收购波罗的海航运交易所（The Baltic Exchange）。

集团的另一潜在危机，来自竞争对手香港交易所（HKEx）即将推出的新产品：MSCI中国A股指数期货。它直接抗衡新交所衍生产品平台的王牌——以中国A股为参照资产的富时中国A50期货指数（FTSE China A50 Index）。新交所衍生品交易额中，约四成都来自A50期货指数。

摩根大通报告指出，如今有25％客户增加了在新交所交易的资产类别，以外国投资者居多的隔夜交易，在衍生品交易量中占比也从10％增至18％，这说明新交所在扩大资产类别和国际市场版图的努力已见成效。

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