马来亚银行金英证券分析师黄丽香预计，随着本地经济复苏和楼市回弹，星展在2017/18财年的贷款有望取得6％至8％增长，高于此前预测的6％。

企业透视

本地经济今年来加速增长，集团对制造业、建筑业和普通商业等多个行业的贷款随之增加。此外，房屋贷款同比增长6.5％，星展在本地房贷市场的市场份额已从一年前的27.9％增至28.7％，第二季新增房贷合约也创下五年来新高。

彭博社统计显示，星展业绩公布后，18名股票分析师中有六人给予“买入”评级，11人建议“持有”，只有一人建议“卖出”。星展获得的“买入”评级比率为三家本地银行中最高。

值得投资者关注的是，大多数分析师为星展定下的目标价高于上周五闭市价。超过三成分析师给出的目标价高于23.53元的历史最高闭市价，即于1999年12月31日的闭市价。

此外，集团近年来大力推动业务数码化，帮助银行提高生产力并节省开支。星展上半年开销减少1％，是三家本地银行中唯一开销减少的。相比之下，华侨银行和大华银行的开销分别增加6％和7％。

值得投资者关注的是，大多数分析师为星展定下的目标价高于上周五闭市价。超过三成分析师给出的目标价高于23.53元的历史最高闭市价，即于1999年12月31日的闭市价。星展股价是否有望突破1999年的历史高点？

高博德透露，在数码业务增加的同时，到实体分行办理业务的人也越来越少。到实体分行的客户人次已下降3％至4％。因此，集团预计在未来三五年精简分行和自动提款机数量。

财富管理收入增长

整体来看，星展的表现可获得美国加息、财富管理业务和数码化策略的推动，但油气领域的曝险却可能是“程咬金”。星展股价接下来可否突破历史价位，始终还是取决于市场对它的信心。

辉立证券分析报告指出，星展今年第一季将脱售资诚大厦（PWC Building）的3亿5000万元收益拨为一般准备金，让集团的准备金覆盖率从97％增至103％，但随着不良贷款增加，第二季的准备金覆盖率又回落至100％。

若不包括已接受司法管理的石油服务公司Swiber控股，星展集团对石油服务业曝险达70亿元，其中有16亿元是国有或政联船厂曝险，其余54亿元中有24亿元是对五家大企业的曝险，另30亿元是对上百家小企业的曝险。

星展集团总裁高博德预计，持续攀升的新元基准利率会逐步抵消港元同业拆息率的影响，预计全年净利息收益率为1.75％至1.76％。

摩根大通分析师莫迪（Harsh Modi）指出，星展在推动数码业务方面走在其他银行前头。“这些投资如今获得回报，帮助集团更好地控制成本，并推动营收增长。预计2018/19财年的成本与收入比率可降低约100个基点。”

星展的另一新增长领域，则是财富管理收入。集团去年收购澳新银行（ANZ）在亚洲五个市场的财富管理与零售银行业务。目前，新加坡和中国市场已完成业务整合，预计在明年第一季完成所有市场的业务整合，届时ANZ的利润也会计入集团业绩中。这笔交易料将带动下一财年营收增长6亿元。

不过，油气领域的坏账仍是星展最大的软肋。集团坏账准备金第二季同比减少17％至3亿零400万元，但环比大增52％。不良贷款率第二季同比上升0.4个百分点至1.5％，整体不良贷款增长37％至44亿7100万元。

兴业证券（RHB）分析师凌诚俊指出，低迷的原油价格会抬高集团在油气领域的信贷成本，预计星展的不良贷款率将持续提升，在年底达到1.6％。他把集团今年全年准备金预测上调11％至15亿4000万元。

实际上，集团截至6月底的第二季净利上扬8％至11亿4000万元，上半年净利则增长4％，创下23亿5000万元的新高，但却低于市场预期。

星展股价上月冲上22元大关，但本月4日发布业绩后就遭遇投资者套利，当天就从22.08元跌至21.49元，随后一路下跌，上周五闭市报20.80元。

油气领域坏账仍是软肋

联昌国际（CIMB）分析报告指出，星展的来往及储蓄户头（CASA）占总存款比重高达91％，在三家银行中对美国加息反应最为敏感。与定期存款相比，来往及储蓄户头存款利率更容易在短期内调升。

油气企业抵押资产价值滑落，为银行资产质量带来挑战。集团预计下半年将再拨出3亿元准备金，应对新增不良贷款。

本地银行股今年来持续攀升，三家银行中规模最大的星展集团（DBS），今年股价已累计上扬20％，股价一度创下两年多来新高。星展股价还有多少上涨空间？是否有望突破1999年的历史高点？

美国联邦储备局今年来已两度加息，新元银行同业拆息率（SIBOR）未来一年预计持续上扬，这将进一步提高银行的净利息收入和净利息收益率。分析师普遍认为，星展是利率正常化的主要受益者。

利率正常化主要受益者

星展净利息收入在第二季取得3％增长，但受港元同业拆息率（HIBOR）下滑影响，净利息收益率（net interest margin）却大跌13个基点至1.74％。

对星展估价最高的瑞穗证券（Mizuho Securities）预测星展股价一年后可升至25.6元。大华继显研究则指出，星展目前的市账率（PB）为1.19倍，低于1.33倍的长期平均市账率，意味着股价还可涨12％，目标价为24.85元。